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大豆期货9月合约逼仓危机？

中国的期货市场几乎每个品种都可能会出现逼仓的问题。”一位期货界的资深人士感慨道，“而且随时都有可能出现。”

2002年5月中旬大连商品交易所大豆期货0205合约76万吨的天量交割还恍如昨日，而将于9月中旬交割的黄大豆一号的0309合约又浮现起逼仓的阴影。5月中旬0305合约以25万吨的数量交割以后，大豆0309合约的持仓水平即突破40万手。目前，0309合约持仓保持在42万手的高位，而价格也在多空对峙之中在2700元／吨的水平上下波动。

据了解，每年的9月底，去年的国产大豆库存见底，本年的大豆尚未上市，是市场上国产大豆供给最少的时候。但今年进口大豆激增，上半年进口达到1000万吨左右，接近去年1132万吨的全年进口水平，而今年全年有望达到1800万吨额的进口大豆预计将会把国内市场高企的价格拉低。

国产大豆库存与国外大豆的进口数量将决定9月来临时大豆的市场价格。作为现货商的中粮系统，在0305合约完成交割后即调动兵力，成为0309合约中的多头绝对主力，手持现货与江浙一带的众多空头分庭抗礼。业内人士指出，在现货告磬之时，有雄厚现货基础的中粮系持有多头头寸，就是瞄准了超过20万手的空头持仓中，届时有货可资交割的手数少之又少。

逼仓，似乎已经准备好了。

中粮系做多

期货市场上，中国粮油食品进出口（集团）有限公司、中粮期货经纪有限公司、中谷粮油集团、黑龙江省天琪期货经纪有限公司等公司由于具有相似的现货背境，被业内称为“中粮系”。中粮系统内多家公司的席位上交投活跃，而且持仓头寸的方向基本一致。在变形精度大商所大豆0309合约中，中粮系自5月以来不断增加多头持仓，成为绝对多头主力。

据大商所站公布的持仓数据显示，截止6月27日，中粮期货、中粮集团、中谷粮油、黑龙江天琪分列大豆0309合约多头持仓的二至五位。加上中粮系内其他期货公司席位上的多头持仓，中粮系在0309合约中的持仓已经超过了8万手，即交割量将达到80万吨。但是目前大商所公布的库存实际只有32万吨，3.2万手左右。

而去年5月份以天量交割闻名的0205合约也不过交割了76万吨，7.6万手而已。6月27日，多头持仓第一位的安徽安泰期货经纪公司的一位内部人士对称，安泰的席位上超过3万手的多头持仓中，相当部分是其他机构的分仓。尽管该人士以客户机密为由没有透露是哪家机构的分仓，但透露有一定的现货背景。

作为大豆的生产、销售方，中粮系没有选择在期货市场建立空头头寸，用以抛售所持有的大豆现货，达到保值目的，而是大量持有多头头寸，要从期货市场收购大豆。而与其对搏的又是手中没有现货可以交割的投机资金，多头有利用空头现货不足实行逼仓的投机嫌疑。

中粮期货的一位人士在接受采访时称，由于2002年产的国产大豆库存已经所剩无几，2003年的新大豆要在9月底以后才能上市。而大豆的食用需求以及北方一些榨油厂的原料需求今年以来都有较大幅度的增加，而且大豆主产区黑龙江今夏持续的干旱也影响了9月之前大豆的供应量；另外进口大豆主要来自巴西、美国，又由于基本上是转基因大豆，根据大商所的合约规定无法参与期货交割，因此国产大豆的供需不平衡必然导致市场价格继续上涨。

对此，业内人士却颇多异议。

浙江某期货公司分析人士张先生指出，虽然国产大豆存货不多，但市场价格走低，转而对空头有利的现象已经出现。近期屯于各大港口的大豆船舶已经获得所需的进口许可证，从容卸货，而且6月26日国家质检总局的有关人士称进口大豆没有配额限制，说明有关管理部门对于进口大豆的控制已经有所放松。

而国产大豆价格明显高于进口大豆价格，所以北方地区的榨油厂过去使用的国产大豆有可能会逐步被进口大豆替代。而且最近市场传闻，农业部将把实行有关转基因大豆临时措施的截止时间从今年9月20日延期到2004年4月20日，所以下半年国内仍将会大量进口转基因大豆，市场价格会由此被拉低；不过农业部有关人士对此传闻未予置评。

该人士称，中粮系今年5月在0305合约上实现软逼仓成功，将大豆期货价格拉高超过3000元／吨，并且在交割中接下大批现货，就是为了在0309合约上让空头无货可交，实现蓝刺头逼仓。

“其实中粮并不是仅仅根据基本面的因素判断9月交割的大豆价格将一直上涨，而是希望自己把持住仅存的现货，让0309合约的空头最终不得不认输离场。在大豆0401合约上，中粮系在2450元／吨的水平上建立了大量的空头头寸，说明中粮认为价格最终还是会跌下来。”

中粮系的多家期货公司在被询问有关问题时均称，作为经纪公司，仅仅是代理客户资金，至于公司席位上的大量多头头寸完全是客户根据自己的判断的操作结果，与公司的背景无关。对于0309合约是否会出现逼仓现象，则未给予回答。

做空资金移位

相对于中粮系的独力做多，目前0309合约上空头则林立而分散。

从大商所公布的持仓情况来看，空头头寸集中的期货公司基本上可以分为以经易期货经纪有限公司、冠通期货经纪有限公司为代表的北京板块，以正大期货经纪有限公司、上海南都期货经纪有限公司为代表的上海板块，以及以西南期货经纪有限公司为代表的成都板块。其中多家公司对表示，公司席位上的头寸是“别人的分仓”。

而6月10日之前前独领空头风骚的成都倍特期货经纪有限公司席位上的大量头寸却已经散失殆尽。据期货业内人士介绍，成都地区的期货炒家历来以凶悍闻名，大豆、天胶等多个期货品种的搏杀中均有其身影，业内以“成都买盘”称呼他们。在6月10日以前，倍特期货的席位上曾经有超过2万手的0309合约空头头寸，与中粮系针尖对麦芒。大战似乎一触即发。

然而，不知何故，几日后成都买盘突然偃旗息鼓。6月10日、12日两天，倍特期货席位上0309合约的空头头寸大量平仓，每天空头头寸减少近1万手，几乎所有资金由此撤离。当时每手大豆保证金大约为4000元，平仓后就可以转移资金接近8000万元。

据知情人士透露，当时借用成都买盘名义的空头资金现在已经远遁他方。

该人士称，成都买盘中有一位期货市场上人尽皆知的实力派人物，而空方借用成都期货公司的“跑道”，是希望即使不能与其达成攻守同盟，也应有所默契而避免被其攻击。但倍特期货空头头寸过多，成都买盘的一举一动颇招人眼目。而此时成都的实力派人物的主要精力又被牵制在天然橡胶期货之中，于是空头资金就迅速做出转移。至于转移流向，“应该是各个分仓都有”，这个空头看来是希望通过分仓，手脚更隐蔽一点。

值得注意的是，从当时的交易记录来看，转移到浙江、上海一带的资金应该较多。6月12日，浙江金迪期货经纪有限公司、浙江新华期货经纪有限公司在大豆0307合约上的空头仓位突然增加，其中浙江金迪更是一日内增仓4000手。此时浙江几家期货经纪公司较为明显的持仓头寸方向的统一性更加凸显。而当地的一位人士告诉，其时做空的主力之一就是浙江的一位资深投资人士。

“这个人应该说比较低调，在全国多个期货公司都开有户头，动作非常快。这笔资金的流动很可能就是他的。”

据悉，这位浙江大鳄白手起家，迈入期货市场后，成为一方豪杰，浙江新华、浙江金迪、浙江天马期货经纪有限公司、浙江天地期货经纪有限公司等期货经纪公司曾是他主要的跑道，历经沉浮后，其在期货市场上的资产已达一个亿以上。

但在大豆期货上，浙江大鳄曾遭遇重大打击。据了解情况的人士介绍，前述成都实力派人士曾经将作为大豆多头的浙江大鳄逼入绝境。“如果当时再跌几十个点，他就肯定爆仓了。”当时适时进场拯救他的，正是目前0309合约的多头主力中粮他们正在由阻燃pc+abs(工程塑料合金)bayblend系。

而几乎可以肯定的是，这位浙江大鳄5月份时在大豆0305合约上是跟中粮站在同一阵线的。根据大商所提供的资料显示，大豆0305合约的交割中，中粮期货接手现货4000手，而浙江新华、浙江金迪、浙江天马则一起接货8000手，将0305合约全部交割量的25000手现货中的一半纳入袋中。据了解，这部分现货目前并没有流入市场，还存放在黄毛茛大商所的仓库中。

尽管浙江几家期货公司在0307合约中持有大量空头头寸，但有业内人士认为这位浙江大鳄将刚刚接手的现货抛出的可能性并不大。

大商所数据显示，5月份0305合约交割结算价为2892元／吨，即使建仓较早，他手持现货的成本也应该在2700元／吨左右，若以低于这个价格抛出则必然导致亏损。而大豆0307合约的价格在他增仓空头后6月底一路下跌至2550元／吨的附近，则使他获利颇丰。

这位昔日的盟友正在将绳索套在中粮系的脖子上？尽管在0307、0309合约上表面看来似乎是这样，但业内人士对此仍有诸多疑惑蔓乌头。

浙江的一位期货资深人士称，多翻空有可能是主力谋杀跟风散户的障眼法，而多空联手的可能性依然非常巨大。

该人士称，在大豆0307合约上，浙江的这股势力表面上与中粮系反目成仇，而且中粮也被套颇深，甚至导致了0309合约价格低位徘徊，中粮系浮亏不小。但是只要中粮系的资金链没有问题，浙江盟友就可以进一步打压0307合约，从而吸引更多的跟风者在0309上建立空头仓位；而市场传闻中农业部的消息和大量的进口大豆也都让投资者认定中粮系又当了一次冤大头；因此市场上手中无现货、却又新建空头仓位的投机者日渐增多，使得中粮系获得了更多的谋杀对手。因为如果没有足够多的空方对手，即使万事俱备，中粮系可能也无法将现货上的优势转化为期市中的巨大胜利。

一旦浙江大鳄在0307合约上获利了结，或者直接把手中大量现货抛售给中粮系在0307上的多头头寸，那么在8月以后市场上大多数的现货将集中在中粮系的手中，但上千万吨的进口大豆却因为“转基因”问题而无法进入大商所的交割仓库，届时无货可交的大量空头要么亲手拉升0309合约以期平仓了结，则跟风盘则将遭受灭顶之灾；要么空头只能在市场上以高价购买国产大豆现货来交割，从而就接下了中粮手中持有的现货。

届时，不仅在期货市场上，中粮系可以赚得盆满钵满，而且中粮系统内部的现货也可以获得相当满意的销售价格。尽管上半年近千万吨的国外大豆涌入中国，但中江西杜鹃粮系还是成功的将0305合约的价格推升至3000元／吨的高位。到9月中旬0309合约面临交割时，空方将发现原本令其信心十足的现货判断最后套住了自己。

而此时，浙江大鳄已经可以悠游视线之外，其在浙江以外的期货公司席位上的分仓多头头寸将再一次赢同时帝斯曼公司也为我们提供了杰出的技术支持与服务得获利良机。值得注意的是，目前除浙江天马以外，其他浙江期货公司在0309合约上的头寸，不论多空，持仓量均保持在低位水平。看来此时他已经空又翻多，而且更为隐蔽了。

“像天胶那样的疯狂做法已经过时了。”

该人士不禁感叹，“期货不仅要有资金，有实力，还需要有足够多的牺牲者来满足主力的盈利需要。”

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